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引用 [引用]美国金融风暴反思  

2008-09-29 16:43:35|  分类: 股市股票 |  标签: |举报 |字号 订阅

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呢喃[引用]美国金融风暴反思

作者:郭杰群(国际投行瑞士信贷结构性金融产品交易部总监)

 

据最新消息,美国总统布什与国会达成了7000亿美元的救市方案,在近9个月的时间里,虽然美联储一个接一个的拯救方案出台,但金融风暴还是越演越烈.华尔街的独立投资银行已不再存在.美国一贯在宣扬的自由资本主义也因政府的一次又一次的干预被重重地罩上了一层阴影.而就在不久前,这些投行的经营管理模式还在被效仿和仰慕.

金融危机虽还未结束,但我们的确应总结一下我们都学到了什么?

首先,企业亏损由政府买单不合理.

要了解这次危机,首先要了解它的原因,长期以来,银行业有两个模式,一个是独立的投资银行,另一个是商业银行.它们的不同在于商业银行有自己的固定储户存款,而投行因为缺少商业银行的稳定资金来源,其资金主要来自于市场上的短期借贷.但由于投行没有直接的与储户的商业关系,它们没有繁多的政府机构监控,也没有严格的储备金要求,为了高回报,投行更倾于投资于风险大的产品或项目.这一切都是通过提高债务资本杠杆来完成.举例来说,高盛的杠杆率约有24(简单说,它的每一元资本负有24元债),摩根杠杆率大约30,而商业银行的平均杠杆率只有18.不但如此,近几年中,投行所用的金融工具也越来越复杂.但市场有得时,投行利用这种高杠杆率会得到巨大的回报.高盛2006年员工平均收入为62万元之多.但当市场不利时,现有债权人会担心投行能否偿还款项而抽走资金,资本市场又会要求更好的回报才愿意借款,这样一进一出会造成公司流动资金的困难,这就是贝尔斯登和雷曼兄弟无法继续营运的原因.从另一方面,花旗银行和瑞士银行也同样有很多不良资产却没有遭遇同样的厄运,一个主要原因就是因为它们都有雄厚的储户基础.

那么为什么投资银行要用如此之高的杠杆率,难道他们不知道投资风险吗?显然最有创意的华尔街是知道的,但由于他们没有像商业银行那样严格的政府监控,因此当市场不利时,他们缺乏充足的储备金.

利好时公司与其股东得到大量分红,而利不好时,则由政府(实际是纳税人)买单,这显然是不合理的,因此防患于未然加强政府对企业营运监控是我们从中学到的教训之一.

其次,政策不明确阻碍合理的资本流通.

但是加强政府监控并不是为了政府对市场的随意干预,政策的一致性,透明和明确性也很重要,远的不说,就拿9月15日-19日这五天来看,其中3天股市交易创历史新高.9月18单日交易量更是换手达183亿之多,9月16日美国政府短期债劵跌到1941年以来最低点;黄金在9月17日创单日上涨纪录;油价在9月22日达到单日上涨之最,美元对欧元创单日下跌之最.这种反常现象是由于政府政策的不明确,不一致造成的.由此而引发的市场大幅度波动不仅给交易带来了很大困难,也极大地破坏了市场资源分配的有效性.由此可见政府对市场调控的意图,方向,法规要明确,没有这个保证,市场的参与者就会过度臆断政府的意图及下一个出台的政策,投资变成投机.股民会因对政策的不了解而蒙受损失,圈内人又会因此而获暴利,大量的时间,社会资源都浪费在这种臆断之中,合理的资本流通将变得难以实现,此为教训之二.

风暴尚未过去,要总结的还很多,包括建立和完善企业等级评估系统,总结和策划中国在海外投资策略,制定保证社保基金的稳定措施等等,这对保证社会和谐,经济稳定发展都很重要.

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